松下蓄电池LC-P1265ST中国区总代理

风帆股份：汽车蓄电池业务平稳增长

以面向售后市场为主的汽车蓄电池业务将保持平稳增长。公司的汽车蓄电池产品中，销往售后市场的占75%以上。汽车蓄电池一般1.5-2年需要更换一次，我国民用汽车保有量已经超过3600万辆，随着新车销量的持续、快速增加，售后市场空间巨大。公司作为该产品的行业龙头，在未来有望保持平稳增长。

　　出口市场开拓进展缓慢。目前公司的产品主要销往国内市场，基本上没有出口。国家对蓄电池行业出口退税政策的调整，更加不利于公司的出口开拓。在全球制造业向我国转移的大背景下，出口不利在某种程度上限制了公司进一步发展的空间。

　　包括工业蓄电池、太阳能电池在内的新项目的业绩有待市场检验。为了优化产品结构，公司向毛利率更高的工业蓄电池、太阳能蓄电池领域扩张。目前，工业蓄电池采取订单式的生产方式、已经开始生产，市场效果有待检验。公司的太阳能项目进展缓慢，原材料多晶硅需要进口，预计07年很难产生收益，08年的情况也有待进一步跟踪，太阳能项目存在一定的不确定性。

　　主要原材料铅的价格波动仍是一大问题。公司产品的主要原材料是铅，继06年铅价大幅上涨后，今年一季度铅价仍在高位运行。公司内部成立了铅价的研究预测小组，根据对未来铅价的预测制定采购计划。目前，公司在原材料一体化方面还没有相关措施，也没有套期保值方面的举措。原材料价格波动的风险依然存在。

　　公司研制的新产品可以部分地实现成本节约。公司通过自身的研发，将轻量化技术应用于开口式汽车蓄电池的生产上，06年进行小规模试制，07年将进行比较大规模的推广。对100安时的电池来讲，一块电池大约能够节约8-10%的用铅量。新技术的应用将会使公司的部分产品实现成本节约。

　　增发因素。公司现有股本21800万股，公司拟通过非公开发行不超过7000万股，募集资金约4.5亿元，用于工业蓄电池项目的建设和现有汽车用蓄电池项目的扩张。增发对公司业绩有一定摊薄作用。

　　投资建议和风险提示。鉴于公司太阳能电池项目的不确定性，调降公司07、08、09年摊薄后的每股收益至0.40元、0.51元、0.65元，动态市盈率分别为33倍、25.9倍、20.3倍，估值水平合理。调降公司评级从“增持”至“中性”。

出口退税取消蓄电池原材料铅价看涨

去年11月上旬，国内市场铅价格最高达到15300元/吨。据统计，2006年国内精铅平均价格约为12111元/吨，较上年同期上涨29.3％，近几个月来，铅的价格还处于上升趋势。

　　专家认为导致铅价上涨主要有三方面因素：一是西方铅市场平衡；二是库存；三是由于我国取消精铅出口退税政策的实施。

　　原材料争夺依旧激烈

　　我国精铅产量主要是原生铅，再生铅所占的比例并不大，因此冶炼企业精矿供应保证显得尤为重要。近两年我国新增产能较多，原料争夺变得激烈。2006年我国60％品位铅精矿平均价在9417元/吨左右，同比上涨27.7％。

　　2006年，在我国产量居前20位的精铅生产企业中，河南豫光金铅集团有限责任公司以28.8万吨的产量继续位居第一位。产量变化较大的是云南省昭通市铅锌矿，该矿之前并不生产精铅，是在2006年100％控股云南立鑫有色金属公司后拥有6万吨粗铅和10万吨电铅的生产能力。总量上看，前20位企业所占铅总量的比例从2005年的57.7％下降到53.4％，无矿山的大型冶炼厂减产和铅价大幅上涨刺激小企业普遍扩产，造成生产集中度下降。

　　蓄电池领域需求旺盛

　　此外，铅上涨的原因还由于主要领域铅消费依旧保持旺盛势头。我国铅消费主要集中在铅酸蓄电池领域。2006年我国铅酸蓄电池耗铅所占铅消费总量的比例在约为72％。铅酸蓄电池最终消费领域主要集中在三方面：汽车领域（不包括农用车、军用车等）、电动车领域和铅酸蓄电池的出口。

　　随着我国经济快速发展，精铅主要消费领域多数将保持良好势头，但由于铅酸蓄电池出口退税取消，铅酸蓄电池出口将受到一定影响。因此，精铅消费的增长无法跟上产量的增加，中国将有更多的精铅用来出口。有专家预计，2007年我国精铅产量将在305万吨左右，消费量245万吨左右，精铅净出口量将达到55万吨。但由于成本较高和精铅出口退税取消，出口价格将有所上涨。随着产能的不断扩大，精矿争夺将更加激烈，2007年我国精铅生产成本还将保持在较高水平。

　　预测今年铅价将适度下滑

　　还有人预测，近两年铅价的大幅上涨使全球铅库存消耗殆尽，LME库存也已经达到历史非常低的水平。2006年底LME库存在4万吨左右，这是1990年以来的最低水平。在经销商和生产商库存都非常低的情况下，全球铅库存重新恢复到历史正常水平还需要一段时间，2007年铅库存不会出现太大增幅。

　　有专家分析，中国精铅出口有望继续增加，而西方供应缺口也在逐步缩小，因此，2007年西方供应紧张程度将有所缓解，全球精铅将出现一定量的过剩，预计2007年全球精铅过剩11.7万吨。

　　2006年底，铅价涨幅已经超过其他基本金属的涨幅，基金对铅市场的兴趣也不会太大。因此，预计2007年LME铅价整体呈下跌趋势。

　　2007年国内铅价也将跟随国际价格而波动，随着美元贬值和人民币的升值，国内外价格的比值开始缩小，2006年已经下降到9.4左右。因此，预计2007年国内铅平均价在12400元/吨左右。

蓄电池胶耐酸碱性

专业从事环氧树二次加工的广州市联拓复合材料有限公司，环氧蓄电池胶已成为其重要产品。据中国环氧树脂行业协会专家介绍，其蓄电池胶系列包括3056、3066两个品种，其中：3056A/B系常温固化型双组份环氧树脂，具有很好的接着力和优秀的耐化学药品性、固化物耐热优秀；3066A/系常温固化型双组份环氧树脂，具有固化快速，具有良好的化学特性和防潮性等优点，用于蓄电池的极柱封装。

    据了解，3056A/B作为双组份环氧树脂，主剂3056A室温时为低粘度环氧树脂，3056B为改性胺类室温固化剂，适用于蓄电池中盖粘接和小型元件的灌封、粘接及表面涂装。其中主剂3056A为无色透明粘稠体，比重(25℃)1.18，粘度(25℃)1600～2000cps，保存期限(25℃)6个月，闪燃点>140℃；固化剂3056B为浅褐色液体，比重(25℃)1.16，粘度(25℃)1500～1800cps，保存期限(25℃) 6个月，闪燃点>140℃。固化后耐化学药品性突出，25℃×7天后测试：硫酸(30%)8周无影响、硫酸(70%)8周无影响，盐酸(10%)8周无影响，松油8周无影响。

    3066A/B同样系双组份环氧树脂，特点是：低粘度、优秀的耐化学药品性、优秀的耐酸碱性、出色的粘着性、良好的流动性、固化速度快、温度低亦可固化。主剂3066A为 红或黑状，比重(25℃)1.18，粘度(25℃)4000～6000cps，保存期限(25℃)6个月，闪燃点140℃；固化剂3066B为透明或浅棕色状，比重(25℃)1.08，粘度(25℃)800～1200cps，保存期限(25℃)6个月，闪燃点(140℃) 120℃。固化后耐化学药品性25℃×7天后测试结果为：硫酸(30%)8周无影响、硫酸(70%)8周无影响，盐酸(10%)8周无影响，松油8周无影响。

    该产品于室温固化3天(72小时)后耐酸碱性最佳，为此中国环氧树脂行业协会专家建议浸酸或灌酸时，于固化3天后进行；在存放时间内如树脂出现沉淀的现象，在使用时必须搅拌均匀；树脂在潮湿环境下存放，易出现吸附、结晶现象，因此使用时必须置于烘箱低温热烘，直至恢复原样。联拓复合材料的蓄电池胶，应用于铅酸蓄电池的中盖粘接、极柱封装，以耐酸优异、粘接力强得到用户肯定。